案例—合約異動要看準 臨近交割更小心

期貨市場能夠有效分散現貨市場價格波動帶來的風險，并能夠通過公開透明的交易機制形成真實、合理的商品交易價格，在我國資本市場中發揮著重要作用。期貨市場實行保證金交易制度，能夠調動少量資金進行較大價值的投資，具有“四兩撥千金”特點，日益受到投資者的關注。近年來，一些不法分子逐漸將違法的觸角深入到期貨市場，利用投資者有追漲殺跌的心理，通過期貨現貨兩個市場實施“花式”操縱，扭曲期貨市場價格，將廣大期貨投資者帶入深淵。

姜某即是這些不法分子中的典型代表。姜某曾是國內某甲醇貿易商X公司的總經理，為進行套期保值做多“甲醇1501”合約。2014年年底，臨近期貨合約交割月份，“甲醇1501”合約持倉逐步下降，姜某暗感不妙。為了使甲醇現貨市場價格符合預期并確保多頭套保持倉順利進入交割月，姜某累計動用約4億資金，大量增加合約買倉，短短一個月的時間買持倉占市場買持倉總量的比例從30.75%升至最高的76.04%，最高買持倉量是市場同期買持倉量第二名客戶（439手）的62倍，形成多頭持倉明顯優勢。同時，姜某利用X公司在現貨市場的優勢地位大量囤積現貨，將X公司甲醇賬面庫存余額從17萬噸增加至42萬噸，造成市場甲醇現貨需求旺盛的假象，降低市場對“甲醇1501”合約可供交割量的預期，以期進一步推高期貨市場價格。

果然，通過操縱期貨現貨兩個市場的共同作用，許多投資者受到迷惑紛紛做多“甲醇1501”。12月3日“甲醇1501”合約價格較11月14日上漲8.9%。

然而，人算不如天算。姜某因動用資金量太大后期無力追加期貨保證金，期貨公司按照規定對其實施了強行平倉。大量合約拋單導致合約價格大幅下跌，引發投資者恐慌性拋盤，僅3個交易日合約價格跌幅高達19.1%。當初受到迷惑跟單買入的投資者追悔莫及。

另一個不法分子劉某為實現自身盈利，通過大量增持空單、自買自賣、連續打壓的方式做空“聚氯乙烯1501”，導致“聚氯乙烯1501”合約的市場成交價格與現貨市場價格出現大幅偏離。然而后期多頭力量占據市場主力，“聚氯乙烯1501”合約價格逐漸回歸正常水平，劉某不僅自己沒賺到好處，也坑害了廣大投資者的利益。

如果出于對市場趨勢的合理預期而做多或者做空期貨合約，這屬于正常的投資行為。而不法分子的違法性在于，他們為了謀取私利，利用資金或持倉優勢逆市拉升或者打壓合約價格，人為扭曲期貨產品交易價格，誤導投資者的投資決策，擾亂正常的市場交易秩序，這就違反了《期貨交易管理條例》第四十條關于禁止操縱期貨交易價格的規定，構成《期貨交易管理條例》第七十一條所述通過集中資金優勢、持倉優勢連續買賣合約，以自己為交易對象自買自賣，或者為影響期貨市場行情囤積現貨等手段操縱期貨市場的違法行為。